دروس من المملكة المتحدة حول التوازن بين السياسة النقدية والنقدية

ليOvates بنك إنجلترا ، مثل معظم البنوك المركزية في البلدان الغنية ، له وظيفتان رئيسيتان: الحفاظ على الاستقرار النقدي وضمان نزاهة النظام المالي. طوال معظم حياتها ، كانت مسؤولة أيضًا عن إدارة الدين الحكومي. (لحسن الحظ ، كان السبب الأصلي لإنشاء البنك في 1694 هو جمع الأموال “لشن الحرب ضد فرنسا”).D.M.O.) في عام 1997 ، عندما تم منح البنك سيطرة حرة على السياسة النقدية. ولكن خلال العقد الماضي ، خفت الجولات المستمرة للبنك (الذي – التي) ، وبالتالي توليد أموال جديدة لشراء السندات ، التي تحوز أكثر من ثلث إجمالي ديون الحكومة. وقد أدى ذلك ، بشكل محرج ، إلى جرها مرة أخرى إلى عالم إدارة الدين العام.

عانت بريطانيا من عجز مالي 14.3٪ الناتج المحلي الإجمالي في آخر سنة مالية ، كانت أكثر من أي سنة سلام وقابلة للمقارنة بديون 1914-18 أو 1939-1945 ديون زمن الحرب. ارتفعت حصة الدين الحكومي من حوالي 80٪ الناتج المحلي الإجمالي حكومة 19 إلى 100٪. الوباء هو الصدمة المالية الثانية لأكثر من عقد منذ الأزمة المالية العالمية 2007-2009. كما تظهر تجربة إدارة الديون بعد الحرب ، غالبًا ما تتلاشى الانقسامات بين السياسة المالية والنقدية خلال فترات ارتفاع الدين العام والعجز المنتشر ، خاصة أثناء الأزمات.

اختيار سياسة مجموعة “بلدي”

الديون الحكومية لبريطانيا الناتج المحلي الإجمالي يروي قصة مثيرة لكنها مألوفة من القرن الماضي. مثل تأثير الأزمة المصرفية والوباء ، فإن الدين الكبير للحربين العالميتين واضح للعيان. النظر إلى تكاليف الخدمة يغير تلك القصص الدرامية. على الرغم من الزيادة الهائلة في الديون خلال الحرب العالمية الثانية ، انخفض العبء على دافعي الضرائب الذين يخدمون هذا الدين مقارنة بعشرينيات القرن الماضي. ارتفع الدين إلى أعلى مستوى له في السنوات المالية الأخيرة منذ أوائل الستينيات ، لكن معدل تكاليف الفائدة على المتحصلات الضريبية انخفض إلى مستوى منخفض جديد (انظر الرسم البياني). إن فهم العلاقة التفاضلية بين مستويات الائتمان ونفقات الفائدة يعني النظر في كيفية تغير وظائف السياسة النقدية والنقدية بمرور الوقت.

ومع ذلك ، فإن أيام الائتمان المنخفضة تبدو الآن وكأنها ذاكرة بعيدة. لذا فإن مسألة دور السياسة النقدية والنقدية تبرز مرة أخرى. إن إخضاع السياسة النقدية للاحتياجات المالية سينتج عنه ألم أقل بكثير من إدارة الدين العام. يمكن أن تؤدي كتابة أسعار الفائدة الحقيقية المنخفضة أو السلبية إلى سنوات عديدة من الإنفاق الضيق ومشاكل سياسية أقل من الضرائب المرتفعة. على الرغم من أن التقشف ليس شائعًا ، إلا أنه لا يوجد تضخم مع قمع مالي. أكدت البنوك المركزية المستقلة توقعات التضخم في التسعينيات والعقد الأول من القرن الحادي والعشرين. إذا اعتقد المستثمرون أن مساعدة الحكومة على تمرير فواتيرها هي الوظيفة الرئيسية للسياسة النقدية ، فإن تلك المصداقية التي تم الحصول عليها بشق الأنفس ستختفي.

ومما يثير القلق ، يبدو أن بعض المستثمرين يعتقدون أن الفجوة المالية-النقدية في بريطانيا قد تم كسرها بالفعل. دراسة الأوقات المالية من بين أكبر 18 مدير نقابة في يناير 2021 ، اعتقد معظمهم أن هذا هو الهدف الرئيسي الذي – التي هو تقليل تكاليف الاقتراض الحكومي. تلاحظ Synix أن مشتريات الأصول الشهرية لبنك إنجلترا تمت مراقبتها عن كثب بين أبريل وديسمبر من العام الماضي. D.M.O. عرض. حذر آندي هالدين ، كبير الاقتصاديين في المملكة المتحدة ، من خطر “الهيمنة المالية” في يونيو. في 16 يوليو ، تم إغلاق لجنة مجلس اللوردات برئاسة اللورد ميرفين كينج ، المحافظ السابق لبنك إنجلترا الذي – التي يجادلون بأن “المخدرات الخطرة” ، يتم قبول المعاملات التجارية ذات الصلة فقط كإجراء مؤقت.

المخاوف مفهومة. إن إخضاع السياسة النقدية للاحتياجات المالية ليس أمرًا حتميًا ، لكن التاريخ يخبرنا أن الاختبار سيكون دائمًا قويًا عندما يكون الدين مرتفعًا. يمكن للبنك المركزي أن يفعل المزيد لطمأنة المستثمرين بأنه لن يخضع للضغوط السياسية. يمكن أن يبدأ بتحديد سبب ذلك بشكل أكثر وضوحًا الذي – التي، وتحدد خططها للخروج النهائي. ■

تم نشر هذا المقال في قسم المالية والاقتصاد من الطبعة المطبوعة بعنوان “الحرب والسلام”.