افتح ملخص المحرر مجانًا

تختار رولا خلف، محررة صحيفة فاينانشيال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.

المؤلف كبير الاقتصاديين لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في Natixis وزميل أبحاث أول في معهد Bruegel.

لقد كان عاماً غير عادي بالنسبة للرنمينبي. فمن ناحية، من الواضح أن هذا قد خيب آمال المستثمرين الذين توقعوا أن ترتفع قيمة العملة مع خروج الاقتصاد الصيني من سياسات القضاء على فيروس كورونا بحلول نهاية عام 2022.

وبدلا من ذلك، وبعد فترة راحة قصيرة، انخفضت قيمة العملة بنسبة 8.5% مقابل العملة الأمريكية حتى وصلت إلى حد أدنى عند 7.30 رنمينبي لكل دولار منذ يناير/كانون الثاني. ويعكس هذا الاتجاه الضعف المستمر للاقتصاد الصيني وتدفقات رأس المال الضخمة إلى الخارج. وقد ارتفعت قيمة الرنمينبي في الآونة الأخيرة، ولكنها تتماشى مع العملات الأخرى مع تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي إلى لهجة أقل تشدداً بشأن أسعار الفائدة.

ومع ذلك، فإن نفس الرنمينبي الضعيف حقق شيئًا أكثر إثارة للإعجاب في عام 2023: زيادة سريعة في استخدامه عبر الحدود. منذ بدأت الصين الضغط من أجل تدويل عملتها في عام 2004، ظلت حصتها في المدفوعات العالمية راكدة إلى حد كبير. لكن حصتها ارتفعت هذا العام من 1.9 بالمئة في يناير 2023 إلى 3.6 بالمئة في أكتوبر.

وهذه الحصة أقل مقارنة بالدولار (47.25 في المائة) واليورو (23.36 في المائة). لكن التطور قد يشير إلى تغيير. وأعلن بنك الشعب الصيني عن زيادة حادة في معاملات الحساب الجاري المقومة بالرنمينبي. ما يقرب من 30 في المئة من التجارة في السلع والخدمات داخل وخارج البلاد تتم تسويتها بالعملة.

عند النظر إلى الدوافع الرئيسية لهذا التغيير، تبرز العديد من المشكلات. فأولاً، أصبحت الصين أكثر اهتماماً بتسوية تجارتها بالرنمينبي. ويبدو أن الأسباب الكامنة وراء ذلك تذهب إلى ما هو أبعد من خفض تكاليف التحوط، التي كانت موجودة دائما. وهذا بالطبع مدفوع بالمخاوف الجيوسياسية.

ونظراً للعقوبات الغربية المفروضة على روسيا بعد غزوها لأوكرانيا في عام 2022 والتوترات مع الولايات المتحدة بشأن تايوان، فإن تقليل الاعتماد على الدولار الأمريكي أو عملات مجموعة السبع الأخرى أمر بالغ الأهمية بالنسبة للصين. ويبدو أن هذه العقوبات كانت بمثابة حافز للدول الأخرى لتبني الرنمينبي في التسويات التجارية. ولا شك أن استعداد الصين لاستخدام نظام الدفع الدولي الخاص بها (CIPS) ساعدها عندما فرضت العقوبات الغربية على روسيا. بعض المدفوعات الدولية بالرنمينبي التي تتم تسويتها باستخدام CHIPS لا تستخدم نظام المراسلة بين البنوك SWIFT، مما يزيد من صعوبة تتبعها. كما أنه يعني ضمناً أن الدور الذي يلعبه الرنمينبي في المعاملات العالمية عبر الحدود قد يكون موضع تقدير أقل من قيمته الحقيقية.

وبعيداً عن إنشاء رقائق البطاطس، قدمت السلطات الصينية أدوات مهمة أخرى لدعم تدويل الرنمينبي، مثل مقايضات العملات الثنائية بين بنك الشعب الصيني وأكثر من ثلاثين بنكاً مركزياً. وكانت خطوط المقايضة هذه خاملة مع البنوك المركزية المضيفة، ولكنها بدأت الآن في الانسحاب في ضوء الاحتياجات التمويلية المتزايدة لبعض الاقتصادات الناشئة. ومن الأمثلة البارزة على ذلك الأرجنتين، التي سحبت بالفعل ما يعادل مليار دولار من الرنمينبي من خط المقايضة الخاص بها لتسديد مستحقات صندوق النقد الدولي. كثفت السلطات الصينية جهودها لزيادة سيولة الرنمينبي في الخارج من خلال إنشاء غرف مقاصة للعملة.

ورغم أن كل هذه الترتيبات المؤسسية قادرة بكل تأكيد على زيادة سيولة الرنمينبي في الداخل، فإن هذا سوف يظل محدوداً نظراً لعدم قابلية العملة للتحويل. وبعبارة أخرى، ستجد الشركات صعوبة في استخدام الرنمينبي الذي تكسبه من التصدير إلى الصين في أي شيء سوى شراء السلع بالعملة الصينية أو سداد الديون بها. بعبارة أخرى، من خلال الدفع أو التمويل بالرنمينبي، تعمل البلدان فعلياً على زيادة اعتمادها على الصين.

وفي هذه المرحلة الأخيرة، تستخدم البنوك الصينية أيضًا الرنمينبي للإقراض في الخارج. وارتفع إلى 28 بالمئة من إجمالي الائتمان عبر الحدود في أكتوبر 2023 من 17 بالمئة في نهاية 2021. إن ارتفاع تكاليف التمويل بالدولار مقارنة بالرنمينبي يجعل من السهل على البلدان المضيفة قبول التمويل بالعملة الصينية. . وتؤدي تدفقات رأس المال الضخمة إلى الخارج من الصين إلى زيادة إحجام البلاد عن الإقراض بالدولار.

وفي الوقت نفسه، لم يحقق الرنمينبي نفس الخطوات التي حققتها العملة الاستثمارية. وتقلصت حصة الاستثمار الأجنبي في الأسواق الخارجية الصينية لمدة 18 شهرا. وينطبق هذا بشكل خاص على المستثمرين الأجانب ذوي الدخل الثابت. وانخفضت حصتها من السندات الخارجية من ذروة بلغت 3.5% إلى 2.5% في يونيو 2023.

ويمكن تفسير هذا الانقسام المتنامي بالخصائص الخاصة التي تتمتع بها الصين. فمن ناحية، تُرجمت الهيمنة الاقتصادية للصين إلى نفوذ لدفع عملاتها. وفي الوقت نفسه، يتوق المستثمرون إلى شراء أصول الرنمينبي بسبب عدم تحويل العملة الصينية.