كل الأسئلة

عزل الأصول وبُعد الإفلاس

أحد العناصر المهمة في أي مخطط للتوريق هو التأكد من أن مجموعة الأصول المستخدمة للدفع لحاملي السندات (أو، حسب الحالة، الصكوك حاملي السندات) لا يشكلون جزءا من تركة منشئ نظام التوريق في حالة الإفلاس. بعد تطبيق قوانين الإفلاس والحراسة القضائية الجديدة في كل من الإمارات العربية المتحدة والمملكة العربية السعودية، أصبح هناك الآن قدر أكبر من اليقين بشأن ما سيشكل وما لن يشكل جزءاً من ممتلكات الشركة المعسرة.

في دولة الإمارات العربية المتحدة والمملكة العربية السعودية، الطريقة الأقوى لنقل الحقوق أو الممتلكات من شخص إلى آخر هي العقد الثلاثي. على سبيل المثال، عادة ما يتم توثيق التنازل عن الحقوق (مثل الحق في تلقي الدفع من المدين بموجب العقد) بموجب اتفاق ثلاثي بين البائع والمشتري والمدين. إذا كان العقد الأساسي (الذي يحكم الحقوق المتنازل عنها) لا يحتوي على حظر للتنازل، فلا تكون موافقة الدائن مطلوبة، ولا يُطلب من الدائن أن يدفع للمشتري (أي يستمر البائع في الخدمة. ويخضع العقد للتنازل) ، ثم لا يتم تقديم أي إشعار إلى الدائن.

على الرغم من صدور قوانين جديدة بشأن الإفلاس والحماية في دولة الإمارات العربية المتحدة والمملكة العربية السعودية، إلا أنه من المعتاد إصدار مركبات مدمجة في مركز دبي المالي العالمي أو سوق أبو ظبي العالمي أو جزر كايمان. في حين أنه من الممكن بالتأكيد دمج سيارات الإفلاس عن بعد في دولة الإمارات العربية المتحدة والمملكة العربية السعودية، إلا أن هناك تحديات؛ من الواضح تمامًا أنه بالنسبة لشركة ذات مسؤولية محدودة في دولة الإمارات العربية المتحدة، يجب أن تكون 51 بالمائة من الأسهم في هذه الشركة مملوكة لمواطن إماراتي؛ ومع ذلك، فإن التغييرات الأخيرة في القانون في دولة الإمارات العربية المتحدة تجعل من الممكن الآن أن تكون العديد من الشركات الإماراتية (القطاع الذي تعمل فيه الشركة) مملوكة لأجانب بنسبة 100 بالمائة. وتنطبق قيود مماثلة في المملكة العربية السعودية. لهذا السبب، ليس من الممكن إنشاء صندوق ائتماني ذي غرض خاص أو شركة مملوكة من قبل الصندوق الائتماني (مساهم نموذجي يوفر وسيلة في مخطط الحفظ). ولهذا السبب، يتم إصدار المركبات في الخارج (أي في مركز دبي المالي العالمي أو سوق أبو ظبي العالمي أو جزر كايمان). هناك ميزة أخرى لدمج مركبة الإصدار في ولاية قضائية تعمل بالقانون العام وهي أنه يمكن إنشاء صندوق ائتمان (أو، حسب الحالة)، على أصول السيارة لحاملي السندات. الصكوك) ولكن لاحظ التعليقات المذكورة أعلاه لأغراض خاصة في المملكة العربية السعودية؛ يمكن لهذه الشركات أن تخدم الآن الصكوك المصدرون (تم إنشاء نظام الأغراض الخاصة في الأصل لأنه لم يكن من الممكن لشركة سعودية إصدار أدوات دين؛ ومع ذلك، أصبح من الممكن بعد دخول نظام الشركات الجديد حيز التنفيذ، وعلى الرغم من هذا التغيير، يمكن استخدام الكيانات ذات الأغراض الخاصة للصكوك الإصدارات).

ولذلك، فإن الترتيبات الأمنية النموذجية في دولة الإمارات العربية المتحدة تنطوي على نقل الأصول من قبل المستوطن (في دولة الإمارات العربية المتحدة) إلى شركة مسجلة في مركز دبي المالي العالمي أو سوق أبو ظبي العالمي (في دولة الإمارات العربية المتحدة الخارجية). وعادة ما يتم توثيق هذا النقل بموجب اتفاقية البيع والشراء (أو التنازل المطلق). تخضع اتفاقية البيع والشراء هذه (أو التنازل المعمول به) الآن لقانون الإعسار الإماراتي (انظر القسم الرابع).

ومن الممكن إجراء ترتيب مماثل بالنسبة لعملية التوريق في المملكة العربية السعودية (أي بيع الأصول من قبل مصدر سعودي إلى مركز الإصدار في مركز دبي المالي العالمي أو سوق أبو ظبي العالمي)؛ ومع ذلك، فإن مسألة الضريبة المقتطعة تحتاج إلى النظر فيها. تخضع بعض التحويلات من المملكة العربية السعودية إلى مركز دبي المالي العالمي أو سوق أبوظبي العالمي لضريبة الاستقطاع (لا تنطبق ضريبة الاستقطاع إذا لم تتمكن السيارة المصدرة من الحصول على الإقامة الضريبية في المملكة العربية السعودية).

الاختصاص القضائي

في دولة الإمارات العربية المتحدة والمملكة العربية السعودية، أصبح من الشائع أن تتم هيكلة كل أو جزء من الصفقة في مركز دبي المالي العالمي أو سوق أبو ظبي العالمي للأسباب المبينة في هذا الفصل.

وبما أن الأصول التي تدعم عملية التوريق تنشأ عادةً في الخارج (أي خارج مركز دبي المالي العالمي وسوق أبوظبي العالمي)، فإن المخاطر الخارجية تكون دائمًا عاملاً في أي مخطط أمني. على سبيل المثال، أي برنامج رهن عقاري سكني يتم توريقه لديه عملاء (مقترضون) في الداخل وممتلكات (رهون عقارية) في الخارج. ولذلك، فإن أي تنفيذ للدفاع والمبالغ المستردة ذات الصلة يجب أن يخضع لقوانين دولة الإمارات العربية المتحدة (أو المملكة العربية السعودية، حسب مقتضى الحال).

يتمتع المستثمرون المحليون برغبة أفضل في الهياكل الأمنية حيث تكون المخاطر القانونية المحلية أعلى (أي أكثر راحة مع المخاطر الداخلية). ومع ذلك، فإن هذا الموقف غالباً ما يكون مدفوعاً بالجدارة الائتمانية المتصورة لمنشئ خطة التوريق. على سبيل المثال، تقوم مؤسسة مالية بتوريق المنتجات المالية وبيع الأوراق المالية الناتجة (أو الصكوك، حسب الاقتضاء) بالنسبة للأفراد ذوي الملاءة المالية العالية الذين هم عملاء لتلك المؤسسة المالية، يجوز للأفراد ذوي الملاءة المالية العالية الذين تربطهم بهم علاقة (حتى لو ذهبوا، التحقق من الجدارة الائتمانية لشخص الاتصال. السداد فقط من المنتجات المالية المضمونة). يتم شراء المنتجات المضمونة من القطاع الخاص من قبل البنوك الإقليمية، ولأن هذه البنوك تعمل في السوق المحلية وتفهم المخاطر بشكل أفضل، فهي أقل عرضة للمخاطر القانونية المحلية. فما يبدو مقبولاً للمستثمر المحلي قد لا يكون مقبولاً للمستثمر الدولي.

في حين أن مركز دبي المالي العالمي وسوق أبوظبي العالمي يعتبران من الولايات القضائية المهمة لبناء خطط الضمان، فإن قوانين الإعسار والأمن الجديدة في الإمارات العربية المتحدة والمملكة العربية السعودية وقوانين الأغراض الخاصة الجديدة في المملكة العربية السعودية يجب أن تجعل بناء أنظمة الأمن الخارجية أكثر وضوحًا. ومقبولة لدى المستثمرين الدوليين.

لتحقيق قدر أكبر من اليقين في إنفاذ المعاملات المالية، أنشأت المملكة العربية السعودية عدة لجان خاصة للنظر في المنازعات المتعلقة بالمعاملات المالية. إحدى هذه اللجان هي لجنة تسوية منازعات الأوراق المالية ولجنة الاستئناف في منازعات الأوراق المالية (لجنة منازعات الأوراق المالية). تم تشكيل لجنة منازعات الأوراق المالية لحل المنازعات المتعلقة بإصدار الأوراق المالية. في حالة وجود نزاع يتعلق بإصدار الأوراق المالية أمام المحاكم في المملكة العربية السعودية، تقوم المحاكم بإحالة الأمر إلى لجنة منازعات الأوراق المالية. والغرض من هذه اللجان المتخصصة (بما في ذلك لجنة منازعات الأوراق المالية) هو التأكد من أن النزاعات يتم حلها من قبل قضاة ذوي معرفة متخصصة، وأن يتم حل النزاعات بسرعة وكفاءة، وأن نتائج النزاعات يمكن التنبؤ بها (أي ليست اللجان المتخصصة التي (سوف يؤدي إلى نتائج مفاجئة، وهو ما يحدث في بعض الأحيان في المحاكم العامة في المملكة العربية السعودية). وقد يحدث عند شراء القضية).